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哔哩哔哩:投资价值分析报告:B站当前的挑战、机遇以及估值逻辑

2019-10-23 06:28:59来源:admin

中信证券于10月14日发布研究报告,总结如下:

乙站具备突破亚文化圈的必要条件。用户规模有很大的扩展潜力,活动水平保持在较高水平。随着内容类别的不断扩大和用户数量超过2亿,预计乙站的商业化将加速。我们预计其利润将在2022年爆炸性增长。我们目前使用单用户估值方法对公司进行估值,2019年公司的目标价格为22.93美元,并保持“买入”评级。

车站乙能突破亚文化圈的界限吗?亚文化必须满足两个必要条件才能成为主流文化:1 .在资本和市场的催化下具有商业价值;2.意识形态必须与主流价值观相一致。BStation因其商业价值而不断得到认可。同时,我们应该主动向主流价值观靠拢。乙站已经具备了突破亚文化圈限制的必要条件。乙站的用户潜力是什么?我们预计乙站将从中国人口素质的提高中充分受益。15-25岁的人将首先实现全面渗透。据估计,毛到2021年将达到2亿。同时,考虑到b站内容的不断推广,预计最终将覆盖15-35岁的所有用户,即约4.3亿目标用户。乙站的用户活动会受到影响吗?站点B在许多指标上达到新高,例如交互时间、用户持续时间和用户贡献数量。2019年第二季度,b站的会员人数达到1.1亿,同比增长29.4%,达到5400万。乙站用户平均每日使用时间为78分钟,同比增长3%。每天播放视频的活跃用户数量达到5.86亿,同比增长84%。用户互动达到16亿,同比增长180%。硼站成员的12个月保留率保持在80%以上。b站的内容类别是如何扩展的?我们相信乙站的内容体系继续源自“友谊、幸福和共鸣”的精神核心。vlog、娱乐明星、影视编辑等领域还有很大的提升空间,音乐、崇拜、种草、美食、喜剧等领域也有逐步裂变的空间。同时,B站擅长将亚文化元素与主流文化嫁接,在纪录片、科幻动画等领域仍有拓展空间。乙站的商业化何时突破?我们相信,随着基站用户群的不断扩大,基站在营销领域的商业价值将会逐渐扩大。在微博发展过程中,自2015年微博用户超过2亿以来,微博广告收入增速显著加快,从约30%提高到约70%。尤其是当广告商投放网络广告时,他们会多次筛选目标。如果平台用户不够大,广告容量有限,如果平台用户不够大,广告容量有限。我们预计,随着乙站用户数量超过2亿mau,乙站的广告收入预计将加速增长。与此同时,基站在游戏、大成员和电子商务分流方面仍有很大的发展潜力。应该如何评价车站乙?我们对乙站的估价分为两个阶段。当用户规模小于2亿mau时,采用单用户估值方法,单用户价值为55美元(市场中位数)。公司预计2019年q4mau将达到1.3亿美元,相应的市场价值为71.53亿美元,相应的价格为22.93美元/adr,较当前价格上涨71%。我们预计mau在2021年将超过2亿美元,市值为110亿美元,股票价格为35美元/adr,比目前水平上升162%。当用户数量超过2亿mau时,商业化进程加快,应采用pe估值方法。据估计,2022年公司利润将达到36.07亿元。参照目前互联网社交平台的平均pe23x倍,b站的市场价值为122亿美元(估计汇率为6.8),相当于39.09美元/adr。

资料来源:通化顺金融研究中心

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